1.4.2　成本攀升

消费金融业务利润空间收窄的原因主要源自3个方面：不良贷款率攀升、资金成本升高和获客运营成本上升。

1）从产品方面来看，市场上包括持牌消费金融公司、银行、信托、金融科技公司等玩家，获客方式多数在移动互联网手机端，非指定用途是现金类贷款，放款机构很难匹配用户使用的用途并跟踪资金动向，且目前产品的同质化较严重、创新不足。同质化产品会引发重复授信，而重复授信将导致用户金融杠杆的升高，最终放款平台将面临不良贷款率升高而吞噬利润的问题。稳健是各家消费金融公司的共识，不盲目追求规模，更注重资产质量。

2）资金来源是地基，低息稳定资金是持续发展的保障。资金获取能力强的平台在竞争中更加有利。消费金融的本质是信贷，因此只有获得了稳定且低成本的资金，才能够为消费信贷发放提供坚实的基础。资金端获取能力主要取决于两个方面：第一，平台天然具备资金优势，如银行的资金主要来源于存款，成本最低，因此能够提供相对低利率的消费信贷产品，在利率相似的情况下也能比其他平台获得更高的利差；第二，优质的资产端能够吸引优质的资金，如互联网头部平台，能够依靠优质的资产端获得稳定的利润，使资金方对平台的盈利能力和安全性有充分的信任，同时也可以获得相对稳定、低成本的资金来源。

另一方面，资金成本的上升会直接影响消费金融业务的利润率。消费金融业务本身属于资金消耗型业务。以持牌消费金融为例，头部招联消费金融公司在2018年上半年营收与净利润增长幅度存在一定的剪刀差，营收增幅高达80%，但是净利润增幅仅为11%，利润增幅下滑的一部分原因是资金来源成本加大。持牌消费金融公司的资金大多来自金融机构，融资渠道包括股东增资、向金融机构贷款、银行间同业拆借、资产证券化（ABS）及金融债券。资金成本由于渠道不同而有所差异，如通过同业拆借融资成本较低，一年期的Shibor（Shanghai interbank offered rate，上海银行间同业拆放利率）可以低到3.228%，但需要消费金融公司满足一定的条件，即只有成立时间较长、资产和利润达到一定规模才有资格申请。截至2019年6月10日，一共有10家消费金融公司获准进入银行拆借市场。此外，消费金融公司资金主要来自向金融机构贷款，但借款利率一直在攀升，在2019年下半年一度在7%以上。各类机构资金成本情况如图1-8所示。

3）任何消费金融平台一开始都是从获客入手，通过降低获客成本来争取利润空间。线上流量已经基本被巨头瓜分，越是大的流量入口，客户竞争越激烈。流量价格水涨船高，部分流量平台给出的CPA/CPS合作价格很高，大量的产品首贷基本没有太多利润空间。随着线上获客成本的增加，行业运营成本急剧上升，如何运用精准营销来获取流量变得越来越重要。

图1-8　资金成本