四 我国证券清算结算体系的完善思路

我国的证券清算结算体系建设正处于高速发展时期，针对目前主要存在的一些问题，结合“新国九条”的相关要求，我们认为主要可从以下几个方面加以改进。

第一，鼓励在统一制度规则下的市场化探索。从国际经验来看，在证券清算结算领域何种市场结构或何种分工格局最为有效，事实上并无确定答案。或许清算结算环节的适度集中有利于发挥规模效应，或许将清算结算环节一体化有利于提升效率，也或许引入适度竞争或将不同环节有效隔离可以防止风险过度集中。在这种情况下，市场化的探索便极为重要。应鼓励清算结算机构以市场为导向探索新的业务模式，促使清算结算机构在更为包容的环境中形成合理的分工格局，从整体上提升我国证券清算结算效率。但前提是需加强监管协调，统一市场准入、运营或退出的规则标准，形成竞争有序的局面，避免出现低效竞争和功能割裂。

第二，加强托管结算机构间的互联互通。目前，债券转托管在发达国家普遍存在并运转流畅，从技术上理应可以实现转托管实时到账。对于债券市场，应支持债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转；推动托管结算机构信息共享、顺畅连接，加强互联互通，努力提高债券跨市场转托管效率；支持监管机构逐步强化对债券登记结算体系的统一管理，防范系统性风险。对于证券市场，应加强场内场外市场间的互联互通，统一标准，集中数据。

第三，协调清算结算的安全与效率。应加快完善金融市场基础设施相关法律法规，落实PFMI提出的原则；逐步完善市场化的风控机制，促使风险管理逐渐精细化；在场外衍生品市场进一步推进中央对手方清算模式，以市场化方式管理场外市场风险；进一步探索有价证券冲抵保证金业务，以提高市场效率。

第四，推动清算结算机构跨境合作。鼓励清算结算机构充分借鉴沪港通的成功经验，探索多种方式加强与国外金融基础设施互联互通，扩大市场双向开放。同时，进一步推动国内有关交易、清算结算的法律法规与国际接轨，积极落实PFMI原则并接受国际机构评估，以利于国内的清算结算机构得到其他国家的认可。

参考文献

国际货币基金组织、世界银行：《关于中国遵守〈证券结算系统和中央对手方建议〉详细评估报告》，中国金融出版社，2012。

上海清算所：《2014年度中国债券市场统计分析报告》，《会员通讯》2015年第1期。

国际清算银行支付结算体系委员会、国际证监会组织技术委员会：《金融市场基础设施原则》，中国人民银行支付结算司译，中国金融出版社，2013。

中央结算公司债券信息部：《2014年债券市场统计分析报告》，中国债券信息网，2015年1月1日。

Chapter 3 Construction and Operation of China’s Securities Payment and Settlement System

Abstract：In 2014，China’s clearing and settling system about securities operates stably，and the scale of business developed rapidly. Meanwhile，the construction of the system was advanced comprehensively，and some breakthroughs were achieved，which improved the efficiency and safety of the system and promote the process of internationalization of the system. This paper introduces the construction and function of China’s clearing and settling system about securities in 2014，and offers some proposals about the main problems in the system now，combined with the opinions which the State Council issued in 2014 in order to further promote the healthy development of the capital market.

Keywords：Clearing；Settling；Stock；Bond；Derivative

[1] 这三大系统通常可以简称为中债登、中证登和上清所。