第三节 美元的商业模式和美国政府赚钱的逻辑

一、对标美国模式，认识美国主导世界经济的“三板斧”

● 美元波动，即金融霸权

● 航空母舰护航，即军事霸权

● 全产业链主导，即科技霸权

第一“板斧”：美元波动

美元有个特点：美元流向哪个地方，往往哪个地方的经济就会繁荣；美元逃离哪个地方，哪个地方的经济就会衰落，如韩国、日本和拉美地区。

美元持续下跌的时候，就是美国疯狂印钞、对全世界输出美元的时期。这个时期，世界其他地方的经济通常都会比较繁荣。

而一旦美元大幅度上涨走牛，就意味着全世界的资金在回流美国，这才推动了美元指数的上涨。这个时期通常就是加息收割时期，会让世界其他地方出现经济危机。

也就是美国通过降息，把美元赶出去获利。美国人通过主导全球化产业链来帮助美元获利。

美联储加息的过程，就是美国赚钱的过程。上市公司缺钱怎么办？发股票。国家缺钱了怎么办？印钞票。

通过美联储降息释放美元，加息回收美元，一进一出，好几倍的收益就可以回流到美国。

第二“板斧”：航空母舰护航

美国航空母舰为美元保驾护航，以保证美元能够顺利赚钱。

看到这儿，想必大家就明白为什么美国要每年耗费上万亿美元的军费，去维持这么庞大的航母战斗群体系。

第三“板斧”：全产业链主导

通过对全产业链的主导，美国把产业链最顶端的东西握在自己手里，而最底端的由其他国家去开发。美国加息降息周期大约在7年左右，就是每7年左右赚一次钱。

消费型、生产型、资源型国家的地位依次降低，产业链最顶端的肯定是消费型国家，其次是生产型国家，最后才是资源型国家。与从资本角度看企业一样，离人越近的生意越有价值，离钱越近的生意越有价值。

美国为什么强大？很多人说是科技，很多人说是制度，很多人说是武器，不过那都是结果。美国强大的根源就一个：从1900年到2018年美国是全球最大的单一消费大国。所有的国家与美国做生意一定要用美元。

在这119年的时间里，美国作为全球最大的消费国，可以主导整个产业链，在产业链里面做设计，把其中利润最高的部分全部拿走，然后把剩下的分给资源型国家和生产型国家。

例如，一部苹果手机，美国的苹果公司赚了58%的利润，韩国、日本和其他国家赚10%的利润，中国只赚2%的利润。苹果公司本身的股价也是由华尔街资本掌控的，苹果作为全世界最赚钱的公司之一，赚到的钱全部涌向了华尔街，美国赚大头，其他国家赚小头。

1974年以来，生产型国家和地区作为世界工厂进行了三次更替。

1.0版本的世界工厂：德国和日本。20世纪70—80年代德国、日本经济的繁荣，都已经充分说明了这个道理。但是，美国通过《广场协议》限制了日本，通过《卢浮宫协议》限制了德国。日本和德国被限制了以后，就陷入了很长一段时间的经济萧条。

2.0版本的世界工厂：亚洲四小龙。人类历史上有5次赚“坐电梯”钱的机会：240年前的英国，120年前的美国，60年前的亚洲四小龙，35年前的中国，现在的柬埔寨和越南。

3.0版本的世界工厂：就是中国。中国依然是生产型大国，扛起制造业重任。2001年中国加入WTO，完成世界工厂的飞跃。

特别是2008年次贷危机爆发后，美国和欧洲国家都进入了量化宽松、举债刺激经济的泡沫模式。但是在狂发货币刺激经济后，大家发现通货膨胀并没有想象中的严重。实际上，过去10年，世界之所以没有发生恶性通胀，是因为中国承担了世界工厂这个角色，为世界输出了大量物美价廉的商品。正因为中国这个世界工厂的存在，世界才得以在疯狂印钞的过程中避免了恶性通胀。所以从2008年开始，中国对世界的贡献，超过了美国。

亚洲四小龙发展起来以后，就过自己的小日子了，对美国不会造成威胁。中国既是生产国，又是消费国；既是甲方，又是乙方；既是运动员，又是教练员，还是裁判员。一旦中国完成经济转型，美国主导的全球产业链将分崩离析。

二、美元的商业模式

1.输出美元

对外输出美元现在基本上有两个办法，第一个是消费，第二个是投资。

虽然美国只有3亿多人口，但它常年是全球最大的消费国。现在中国的人口是美国的4倍多，未来我们的消费有可能会是美国的好几倍，这是毋庸置疑的结果。美国用足够的购买力买全世界的商品，然后把美国的商品卖到别的国家去，收到的是美元。

美元变成世界其他国家的外汇储备存储了下来，各国的外汇储备反过来又变成了各国自身发行国内货币的锚定物。比如说央行的外汇储备，每增加1美元的外汇储备，就需要在国内投放相等货币的货币存量。这等于用外汇储备来给自身的货币进行一个背书。这就是为什么美国一旦通过美元赚钱，很多新兴市场的货币就会崩盘。

2.回收美元

美国过去十几年是最大的贸易逆差国，每年都有几千亿美元，特朗普认为这非常不公平，美国在贸易逆差中吃了亏，但实际上美国不但没有吃亏，反而获利非常大。而这种巨大的贸易逆差正是美元霸权的一个基础。

如果没有这么巨大的贸易逆差，各国就不会有那么庞大的美元外汇储备。各国收到高额的美元作为外汇储之后，不能在国内流通，只能在国际上流通。在国际上流通，又没有好的标的，怎么办呢？结果就只能购买美国的国债。美国的国债是全世界国家投资的对象。换句话说，美国用庞大的贸易逆差把美元输出到全世界以后，又通过国债把这些美元给收回去了。

也就是说，美国借中国的钱去投资中国，借印度的钱去投资印度，借日本的钱去投资日本。它用的不是自己的钱，而是别人的钱，这个中间的工具就是发行美国国债。美国拿到这些低息的贷款，去投资这些生产型国家的一些好的资产，最后形成一个利差。

3.低价买进优质资产，高价输出

这个利差就是美国通过美元赚钱的模式，用其他国家的钱去投资其他国家，等到股权增值后再退出。这个模式是“你好、我好、大家好”。但是美国一旦进入加息周期，他们凶残的一面就显示出来了。这个模式最重要的就是在降息周期，美国以糖衣炮弹让生产国麻痹，等生产国的外汇储备消耗得差不多时，美国会一改之前的降息周期，进入加息周期。

2005年到2006年，美联储进行了一个加息周期，把基准利率从1%调到了5.25%，两年加息4.25%，这么大幅度的提升，摆明了就是在对付中国。2015年12月，美国结束了从2008年美国次贷危机开始的降息周期，开始新一轮的加息周期。新一轮加息又会导致部分国家的经济衰退。

三、美国在全世界赚钱的“合法模式”

举个例子，2008年美国次贷危机以后，中国崛起，2006年和2015年两次美国靠美元赚钱的手段失败，虽然美国很生气，但是结果没那么严重。

从1971年至今的美元指数走势图上，我们可以很清晰地看到几个降息周期和加息周期。

1971—1979年，降息周期，美元指数一路下跌，钱印太多自然就不值钱了。

1980—1985年，加息周期，美元指数一路走牛，进而引发拉美危机，全球美元回流美国。

1986—1995年，降息周期，美元指数一路下跌，促使亚洲四小龙经济腾飞。

1996—2000年，加息周期，美元指数一路上涨，这是全世界美元回流美国的结果。这引发了亚洲经济危机，并且引发了互联网泡沫危机。

2001—2004年，降息周期，美元指数一路下跌，巨量外资流入中国，促使中国经济繁荣。

2005—2006年，加息周期，美元指数有短暂走牛，但对中国没有起到作用。

之后随着2008年的次贷危机，美元指数一路跌到1971年的历史最低值。

这直接宣告了美国2005年开始的加息周期失败，导致美国开启了漫长的举债扩张经济的不归之路。单单从美元指数，就可以看出很多信息，因为美元指数是可以最直观看出全球资金动向的指数。

2005年美国开始加息，但美元指数却没有像之前一样开始大幅度上涨，背后的根本原因在于当时的中国吸引外资的能力太强了，现在全世界都在学习中国的招商引资能力。

那个时候的中国还不像现在体量这么大，全世界都看好中国成长的机遇，大部分外资都舍不得从中国撤出。因此美国加息的效果自然不好，一口气加息那么多，美元指数却只涨了一点点。

这也是美国2008年会爆发次贷危机其中一个很重要原因。2005—2006年的加息周期，没有让中国的经济难看，结果反而是全世界的资金被中国吸引走很大一部分。

2008年美国试图对抗中国的图谋失败，导致美元自身崩溃，进而全面引爆次贷危机。

经过连续10次降息，美国经济才被救了回来；经过连续10年的量化宽松刺激，美国经济才保持了最繁荣的一个周期。

美国也因此付出了高达23万亿美元的债务代价。

中国2020年的GDP首次超过100万亿元，10年之后变成200万亿元是有可能的。如果说投资中国10年翻一倍，那么这个时候就是美国投资中国的最佳时机，所以美国在中国上市公司里面大量持股，通过投资来大量抵消美国的巨额债务。

同样的商业模式，1990年美国对日本做过，1997年美国对韩国做过。

所以从2018年开始，每年都有至少超过6000亿元的外资持续流入中国。

2017年外资持有A股市值还只有约6000亿元。

2018年外资持有A股市值就上升到了约1.3万亿元。

2019年外资持有A股市值上升到了约1.9万亿元。

2020年年初外资持有A股市值为2.1万亿元左右（A股总市值大约60万亿元），约占A股总市值的3%，外资具备做空中国的筹码。

四、东南亚的机会

美国和欧盟的企业会去东南亚找生产商，这对我们也是一个巨大的冲击。

五、海南商机的解读

第一，海南的确有挑战香港，成为国际购物中心的可能性。因为2025年之前，海南可能全岛封关，形成零关税。香港之所以成为购物中心，最关键的因素就是零关税。我们去香港购物有一个隐藏的条件，就是内地居民去香港购物免税，其实每人每次只有5000元（有时候有弹性）免税额度，但是这次国家给海南的免税额度达到了每人每年10万元，相当于我们去香港购物20次。

第二，进口车和进口游艇免关税。比如，说你想买100万元的进口车，在海南只需要60万元左右；你想买1000万元的游艇，在海南可能只需要600万元左右。

第三，如果你的年薪比较高，现在在海南的所得税将会比在香港低得多。海南按照3%、10%、15%三档超额累进税率征收个人所得税。这样就会吸引全中国大量的企业，包括很多独角兽企业去海南注册公司，公司注册在海南，纳税在海南，运营依然在北上广深，何乐不为？

第四，以前一家企业要去中国香港或美国上市，都需要在开曼群岛注册一个公司作为跳板，但是现在只需要去海南注册公司就行了。

第五，如果外国人想在中国开公司，以前他们是不能担任法人的，但是现在他们在海南注册一个公司，就可以担任法人了，通过海南这个窗口，全球的生意都可以做到中国。

第六，一些特效药、救命药、抗癌药可以在海南旅游先行区买到了。

六、关于美国的几个问题

1.美国的贸易会衰落吗？

不会。美国的贸易格局全球独一无二，美国贸易需求供给可能以海外为主，而在海外供给中它可以择优选取，所以针对大量的基础性产品，海外市场可以保证美国市场的这种需求量。在高科技领域，美国的主导性非常强，在最近的几次产业革命中，美国的高科技引领全世界，这是美国克林顿总统、布什总统、奥巴马总统的亮点政绩。所以，美国的贸易格局和产业格局雷打不动，衰落的可能性很小。

2.美股会崩盘吗？

不会。美国好的企业（5%的上市企业）盈利可持续、成长可持续，政府税收也可持续，股价更可持续；差的企业就退市。所以，在美国，好的企业越来越好，差的企业越来越差，而且美国股市经历了这一次的深度修复，尤其是疫情之后的深度修复，纳斯达克指数上了1万点，标准普尔指数上了3000点，道琼斯指数上了26000点，其技术保护加上军事保护，让美国的好企业一直可持续发展。

3.美元汇率会失控吗？

不会。因为美元的交易量在全球交易量中的占比在不断上升，目前已经达到84%，全球美元使用率也达到了2015年曾经的最高点44%，所以美元依然强势。在全球去美元化的舆论当中，美元并没有受到影响。

4.美国经济短期内会崩盘吗？

不会。美国的经济叫做新经济，这种模式是全球独一无二的。这次疫情中断了美国经济的增长周期，美国这次的增长周期达到了128个月，是历史上的新高。上一次20世纪90年代美国经济增长周期是120个月，120个月是传统经济的特色，而目前是新经济的特色。但是美国目前在缓解失业问题，失业人数从800万人慢慢开始降低。美国零售业数据突然开始大幅度攀升（有可能是报复性消费），而且美国的经济是全球化的构造，企业的主体都在海外，现金流和收益都在海外，这种载体是世界上独一无二的模式（现在新加坡模式有点像美国的模式）。

七、疫情对各行业的影响

这次新冠疫情对各行业都有不同程度的影响。

这一次疫情以后，很多行业会出现更多的机会。其他经济学家讲过的行业，这里就不讲了。有一个行业大家都没看到，那就是养老行业。养老行业会爆发。这次疫情死的绝大多数都是老年人，老年人的钱会通过这一次疫情迅速释放出来。养老现在没有一个核心的商业模式，未来最好的养老商业模式就是把别人家好的房间，拿出来做共享。

比如五星级酒店或者是五星级公寓里面的好的房间，拿出来进行共享，让老年人住进去养老。你愿意一年用10万元，让你父母享受一个非常好的养老的服务吗？平均一个月，也就七八千元，我相信95%的高净值客户人群，包括很多企业家都会愿意。但问题是养老行业现在没有好的渠道，没有好的基地。现在我们自己去建一个养老院的重资产模式已经成为过去。现在的养老要把很多核心的小区，很多有山、有水、有河流的疗养院，同样层次的人集中到一起。这是未来可能会出现更多机会的一个时期。

很多人认为旅游行业和餐饮行业在疫情稳定以后，就会回流。非典给我们的经验是什么？非典给我们的一个经验就是旅游业、餐饮业半年内无法复苏，现在的情况也是一样的。炒股的人这个时候就要注意了，怎样才能够避免一些波折呢？我们要有所为有所不为。在这样一种情况下，大消费依然是中国一个巨大的机会。

做企业是做趋势，投资是投风口，我们要等风口和趋势结合的那一天，但是很多人在那一天来临之前选择了放弃。所以现在要想马上赚钱，最好的办法就要用一级市场的投资思维去炒二级市场的股票，这是“高维”打“低维”。

靠分析K线图赚钱是绝对不靠谱的，要分析企业的持续性，一个上市公司一旦从盈利不可持续，变为可持续，其股价将会暴涨；一个上市公司并购同属性的企业，形成半垄断，其股价也会上涨；一个上市公司并购上下游产业链企业，其股价也会上涨。未来上市公司的最佳对标企业就是宝洁公司和法国LV公司。

疫情之后，战略性新兴产业依然会持续性高速发展。

货币政策走向

政府在货币政策方面面临非常大的压力。因为2020年1月份的通胀涨得非常快，CPI（消费者物价指数）长期低迷，在二点几左右，但1月份的CPI冲到5.4，这是过去8年来的最高值了。

2012年、2011年、2008年、2007年，以及2004年的CPI达到过5.4的高值。也就是说，近20年当中，这是第6次CPI冲到5.4。

如果大家注意一下2003年的非典，你会看到非典过后将近半年多，物价是不断往上升的，所以现在在货币政策的选用上，政府就会面临非常大的压力，实际上就是经济学上常用的滞胀。第一，经济不增长了，第二，通胀又增长很多，直接发放货币，可能短期内是没有用的。

从2017年开始，政府就一直在去杠杆，在去杠杆、稳杠杆方面，政府的政策一直是比较连贯的。其实，2017年的杠杆的确非常高，我们看到居民部门的债务占GDP总量的50%左右。如果居民部门和企业部门加在一起，大概有230%，也就是企业部门将近180%，如果再加上官方公布的政府部门的37%，那总数基本上在260%～270%。

GDP的杠杆260%，全球比较来说是非常高的。在这种情况下，如果继续加杠杆，最明显的结果就是对海外融资成本的影响。

第一，海外的投资人对于中国政府和企业的偿债能力会产生非常大的担心。这种担心直接的后果是国家的评级、企业的评级可能会随之调整。

第二，国际融资的成本会进一步提高。

第三，对债务的可持续性的担心，甚至会导致外资进一步流出，从而对汇率的稳定产生非常大的困扰。

我国的外汇储备是很高的，有3万多亿美元。

但是，我国的外债从2008年的近4000亿美元，现在一下子攀升到了2万多亿美元。还有一个压力是短期外债，也就是一年到期的外债，已经占了整个外汇储备的43%左右。

如果外债的持有方信心不足，产生挤兑效应，那将是非常可怕的。如果政府采用加杠杆的措施，很有可能会导致两个结果：

第一，外部融资、海外融资的成本会进一步提高。

第二，由于加杠杆，内部需要发行更多的人民币债务，融资成本反而会下降。

所以有比较大的概率，在未来一段时间可以看到内部融资成本降低，外部融资成本提高。

如果加杠杆的货币政策得以实施，那会产生什么后果呢？

我们可以关注一下中国M2（广义货币供应量）的发行量及年增速。如果直接看M2的发行量是很可怕的，已经到了198万亿元，接近200万亿元的规模。

但是如果看M2的年增速，就非常有意思了。从2017年7月份开始，M2的年增速就一直稳定控制在9%以下，基本上在8%～9%，远远小于过去比较高的13%、14%。

从2017年7月份至今，我们中国政府关于控制M2、控制注水、控制货币发行方面的决心和政策是连贯的。

最近大家也看到2020年1月20号之后，中央银行就降低了存款准备金，我们的存款准备金曾经一度高达24%。比如说你有100元的存款，其中有24元要存在央行，而且不给利息或者给的利息非常低。这样等于是限制了银行的借贷能力，降低了银行的借贷杠杆，现在经过几轮的存款准备金的调减，这一轮之后调到了10%，这已经跟美国对大银行的要求接近了。

如果跟我国的台湾比较，台湾大概7%左右，所以存款准备金的货币政策的应用工具还有一点点空间。如果没办法，该印钞就得印钞，当然印钞之后，由于我国货币流动的特点，它是受限的。

不是说人民币在资本项下可以在全球进行流动，国内如果M2增速提高，更多的是对国内资产价格产生深刻的影响。如果M2还要增发，国内的融资成本会大幅度下降，甚至利率也可能会有一定的调减。

深度分析通货膨胀是如何产生的？我们如何预测下一次通货膨胀何时到来？新基建会引发通货膨胀吗？

说到通货膨胀到底是怎么产生的，相信大多数人的第一反应就是中央银行印钞印多了，超发货币造成了通货膨胀。其实这个想法是错的，中央银行超发的货币根本不可能引起通货膨胀。如果我再问一个问题，为什么有的地方物价高，有的地方物价低呢？相信有很多朋友不知道如何作答。

分析通货膨胀产生的本质，最终目的是让大家能够大概预估一下，下一次通货膨胀何时到来，特别是针对一些物价比较稳定的小城市。如果有一天当地的物价水平突然上涨了，你知道这是怎么回事儿吗？

通货膨胀其实很简单，物价上涨就两个原因，第一是物资短缺，第二是钱多了。物资短缺在现在这个社会不是一个正常现象，某一种特定的商品可能会短缺，比如说猪肉涨价，确实是因为猪肉供应减少了，这个比较好理解。下面主要说钱多了，钱为什么会多？中央银行超发的那些钞票不可能引起通货膨胀，那么这些钱是从哪里来的？我们举例说明。

通货膨胀和一个地区或一个城市的物价水平，与这个地区或这个城市的信贷规模是密切相关的。如果一个地方的老百姓背负的房贷压力过大，企业的负债率比较高，政府的负债率比较高，那么这个地方的物价水平一定是高的。反之，如果这个地方的政府负债率不高，企业比较少，或者企业负债率不高，老百姓的房贷压力小或者能够承担得起房贷，那么这个地方的物价水平一定是比较低的。

因为信贷规模可以创造货币。举个例子，你想买房，100万元的房子你掏了30万元的首付，然后向银行贷款70万元，房地产公司直接就能拿到100万现金。你只出了30万元，结果社会上多出来70万元，这个钱是怎么来的，就是银行通过信贷凭空创造出来的，这个钱不是中央银行超发的钞票，而是银行通过货币乘数，创造出来的广义货币。

比如，我有100元，存到银行，然后银行把这100元借给了张三，那么现在，社会上已经有200元了，我有100元，张三有100元，我们这200元都可以花，但是这100元是怎么多出来的呢？就是银行通过信贷创造出来的，它其实并不存在，只是银行在资产负债表上多加了一个数字而已。延伸一下，张三拿到100元给李四发工资，李四把这100元工资又存到银行了，银行又把这100元贷给了王二麻子，现在，我、李四、王二麻子，我们手中都有100元，在社会上变成300元了，这个钱就是信贷通过银行的货币乘数效应凭空创造出来的。所以，我们可以这样总结，当地信贷规模越大，当地的物价水平就越高，这是正相关的。所以中央银行增发货币和新基建是不会引发通货膨胀的。

一个小城市在一般情况下，物价温和，可一旦有大型的企业比如说绿地、恒大进驻，当地的物价水平马上就会上升。不仅是大型企业入驻，政府的一些决策，也能够影响当地的物价。政府如果想扩大城市建设，肯定是要举债的；企业进行正常的运营，一般也是要举债的，这些都叫信贷规模。总结一下，信贷规模可以凭空创造货币，这些多出来的货币很大一部分会投入当地市场，而当地市场的服务和商品的总量并没有相应增加，所以物价上涨也就不奇怪了。有几个特殊的情况，有一些地方，企业的负债率是比较高的，政府负债率也是比较高的，但是当地的物价却不高，这是因为这些债务不健康。企业资不抵债，借新债还旧债，政府也借新债还旧债，这些钱只是在债务里边循环，没有投放到社会上，所以不会造成物价上涨。还有一个造成物价上涨的原因是外地热钱的涌入，比如一个小县城，建了一个大中专学校，招收了1万多名学生，这些学生的消费就能把当地的物价给带起来。再比如一个地方政府招商引资了一个企业，这个企业在当地投资了50亿元，那么当地的物价马上会涨，房价也马上会涨。

我们国家如何去调控通货膨胀呢？知道了这个原理之后，我们就会发现，每当通货膨胀到了一定程度的时候，抑制通货膨胀的举措就是加息，调高存款准备金率。升高利息就会造成有些想借钱的人不借了，调高存款准备金率，就会造成商业银行往外放款的数量减少，社会上的信贷规模就会被压缩，钱少了通货膨胀自然也就降下来了。相反，如果通货膨胀率比较低，想要刺激经济，就可以降息，适当调低存款准备金率，这样社会上的信贷规模就会稍微膨胀一点，钱就会多一点，然后经济也会发展了，相对来说通货膨胀指数也会走高一点，这就是一个很朴素的经济学原理。