第五节　均衡分析

一、市场容量小的情形

当c＜a＜2c时，跨国公司以新建投资或跨国并购方式进入国内市场之后，国内其余企业继续生产的利润为负，被迫退出市场。此市场条件下，各种战略的企业年利润计算后归纳在表2-1。

为了得到跨国公司的最优市场进入方式，本章用逆推的方法得到子博弈精炼纳什均衡。首先排除严格劣战略，然后再做其他策略的选择分析。如果市场容量足够小，以至于只要跨国公司直接投资于国内市场，国内企业就不能与之共存，那么在跨国并购谈判中，国内被并购方的保留价格为0。故当新建投资优于国际贸易时，跨国并购优于新建投资。所以，与跨国并购相比，新建投资为严格劣战略。

第3阶段：跨国公司

如果跨国公司在第2阶段已经完成跨国并购，则其在第3阶段的任务是根据第2阶段的均衡状态选择产量。如果尚未进行跨国并购，则当t＜（a+2c）/3时，跨国公司选择国际贸易。当（a+2c）/3≤t＜（a+c）/2时，若发生国内并购，则跨国公司选择国际贸易，否则选择不进入。当t≥（a+c）/2时，跨国公司选择不进入。

第2阶段：国内企业

如果跨国公司第1阶段以新建投资或国际贸易方式进入，则第2阶段国内不并购。

如果跨国公司第1阶段选择跨国并购，则国内企业同意被跨国并购的条件是：当t≤2c-a时，V＞0；当2c-a＜t＜（a+2c）/3时；当（a+2c）/3＜t＜（a+c）/2时，第1阶段跨国公司新建投资和国际贸易均不能盈利，但若发生国内并购，跨国公司在下一阶段可以选择国际贸易，则当V＞Max时国内企业同意跨国并购，否则不同意，且当时，国内并购，反之则不并购。令，当t＞t1时，发生国内并购，否则不并购。当t＞（a+c）/2时，若则国内企业同意跨国并购。

第1阶段：跨国公司

当t≤2c-a时，跨国并购策略优于国际贸易的条件是，

即

当t＞2c-a时，跨国并购策略优于国际贸易的条件是

以t为横坐标，k为纵坐标，则式（2-2）和（2-3）连接成一条曲线，标记为曲线TM（见图2-2）。

当t＜（a+2c）/3且在曲线TM左上方时，均衡解为（国际贸易，国内不并购），标记为T。

当且在曲线TM右下方时，均衡解为（跨国并购，国内不并购），标记为M。

当t≥（a+2c）/3且时，跨国公司第1阶段不进入。再根据第2、3阶段的分析得：当t≥（a+c）/2且时均衡解为（不进入，国内并购），标记为N（M）。

当t1≤t＜（a+c）/2时均衡解为（贸易，国内并购），标记为T（M）。

当（a+2c）/3＜t＜t1时均衡解为（不进入，国内不并购），标记为N。

结论2-1：如果国内企业处于成本劣势且跨国直接投资对国内企业生存造成威胁，则国内企业并不能真正分享跨国并购的利益，仅能得到与机会成本相当的补偿。国际贸易成本的增加提高了国内企业的市场竞争力，使之在跨国并购中取得更有利的谈判地位。

结论2-2：国内并购增加了跨国公司在国内市场的利润，当且仅当跨国公司完全不可能进入的条件下国内并购才是有利可图的。

二、市场容量大的情形

当a＞2c时，跨国公司以新建投资方式进入国内市场后，国内企业可以与之共存。此市场条件下，各种战略的企业年利润计算后归纳在表2-2中。

第3阶段：跨国公司的选择

如果在第2阶段已经完成跨国并购，则第3阶段根据第2阶段的均衡状态选择产量。如果尚未进行跨国并购且第2阶段国内不并购，则跨国公司第3阶段的选择与第1阶段相同。如果第2阶段国内并购，则跨国公司选择国际贸易优于新建投资的条件是：

，即，标记为曲线TG′。其中，t＜（a+c）/2。

当t＜（a+c）/2且在曲线TG′左上方时，均衡解为（国际贸易，国内不并购），标记为T。

当且在曲线TG′右下方时，均衡解为（新建投资，国内不并购），标记为G。

但是当t＞（a+c）/2时，不进入优于国际贸易；当时，不进入优于新建投资。

第2阶段：国内企业

如果跨国公司第1阶段选择跨国并购，则国内企业同意被跨国并购的条件是：当跨国公司的次优选择是新建投资时，；当跨国公司的次优选择是国际贸易时。

如果跨国公司第1阶段新建投资和国际贸易不能盈利，但当国内企业并购时，若跨国公司的最优选择是新建投资，则国内不并购，且当时，同意跨国并购，否则不同意；若跨国公司在国内并购的条件下的最优选择是国际贸易，则当时同意跨国并购，否则当时，进行国内并购，而当时不并购。令，则国内并购的临界条件为t＞t1。若跨国公司在国内并购的条件下新建投资和国际贸易均不能盈利，则当时，国内企业同意跨国并购，否则国内并购。

第1阶段：跨国公司

跨国并购优于其他策略的条件是：并购后企业的利润大于非并购条件下的两个企业的利润之和，所以跨国并购优于新建投资的条件是，即，反之新建投资优于跨国并购（a＞14c才存在）。

跨国并购优于国际贸易的条件是，标记为曲线TM，所以曲线TM右下方跨国并购优于国际贸易，曲线TM左上方国际贸易优于跨国并购。

国际贸易优于新建投资的条件是，标记为曲线TG。其中，t＜（a+2c）/3。

所以，同时条件处在曲线TM和TG左上方时的均衡解是（国际贸易，国内不并购），在图2-3中标记为G。

当且条件处在曲线TG右下方时的均衡解是（新建投资，国内企业不并购），在图2-3中标记为N。

当t0＜t＜（a+2c）/３且或，且条件处在曲线TM右下方时，跨国公司和国内一个企业的共同利润在跨国并购策略下大于其他进入策略，所以均衡结果是（跨国并购）。

但是，当t＞（a+2c）/3且时，第1阶段新建投资和国际贸易均不能获利。所以条件处在曲线TG′右下方且，即k＜时，均衡解为（跨国并购），在图2-3中标记为M。当时，均衡解为（不进入，国内不并购），在图2-3中标记为N。

当条件在曲线TG′左上方，且，即（标记为曲线MT′）时，均衡解为（跨国并购），在图2-3中标记为M。

当且仅当市场容量中等（）时，存在，即存在曲线MT′。

当市场容量大（）时恒成立，故不存在曲线MT′。

当条件处在曲线TG′左上方，如果跨国并购不是均衡解，则令tn满足条件，故当tn＜t＜（a+c）/2时，均衡解是（贸易，并购），在图2-3中标记为T（M）。当（a+2c）/3＜t＜tn时，均衡是（不进入，国内不并购），在图2-3中标记为N。

如果整合成本仅是新建投资成本的一小部分，则跨国公司在海外市场新建投资的难度增加，这将促进其实施跨国并购，所以国家之间文化差异大与跨国并购正相关，这一命题在中国的啤酒行业得到证实。但是当国内企业处于成本劣势时，市场容量大促进跨国公司选择新建投资，这一命题在中国的许多行业都得到证实。国内新建投资占FDI总量的95%左右，除政策原因外，中国的市场容量大这个因素也是不可忽视的。所以在市场容量大、成长性高的行业，新建投资仍然是跨国公司未来主要的跨国直接投资方式。

结论2-1：比较两种情形的均衡结果可见，市场容量越大，新建投资的成本上限越高。反之，如果市场容量极小，而新建投资或整合当地企业的成本不变，则跨国公司选择国际贸易的可能性较大。

结论2-2：比较两种情形下国内企业对跨国并购的保留成本，可见当市场容量大时，国内企业受到跨国公司新建投资的威胁较小，因此在跨国并购谈判中拥有更高的谈判实力。但市场容量大增加了跨国并购的盈余，所以市场容量与跨国并购不存在单调的相关关系。

三、均衡结果比较

本章对跨国公司进入海外市场的三种主要方式进行了综述和开创性研究。在对现有关于跨国公司市场进入方式的影响因素的文献进行综述的基础上，将跨国公司市场进入的三种主要方式的成本参数化，运用产业经济学的研究方法建立博弈模型进行分析，重点关注市场容量对跨国公司市场进入方式的影响。结果表明，跨国公司海外市场进入方式除了受到国际贸易成本、新建投资成本、并购成本等成本因素的影响外，还受到海外市场容量大小的重要影响。当市场容量大时，跨国公司倾向于选择新建投资，而市场容量极小时，跨国公司倾向于选择国际贸易，但跨国并购与市场容量大小不存在单调的相关关系。国内市场新建投资比重较大这一现象可以用国内市场容量大来解释，即使跨国公司最终选择跨国并购，国内市场容量大也给国内企业带来更大的讨价还价实力，例如啤酒和日化行业的外资并购案例中，国内企业谈判地位较高。