外汇市场简史

穿梭在丝绸之路上贩卖和运输贵重物品的商人和旅行者、古巴比伦市场里的贸易商可能与你今天的生活并没有多少关联，但他们的确属于外汇市场最早的参与者。每当这些活跃在边境、颇具商业头脑的人，想将一国或地区的货币兑换成另一国或地区的货币时，双方都必须确定可接受的合理汇率水平，才能让交易发生。只有这样，远东的贸易商和地中海的贸易商才能成功地达成交易，反之亦然。外汇交易在促进国际贸易方面非常重要，而且因为缺乏世界通用货币，外汇交易在今天发挥的作用与数百年前一样。

在当今市场，世界大多数的主要货币都是相对自由浮动，汇率的波动由供给和需求决定，而又有多种市场因素影响着供给和需求。不过，也并不总是这样……

在第一次世界大战前的数十年中，世界上许多国家采用的是金本位制度。在这种制度之下，每个国家的货币单位价值直接和黄金挂钩，纸币和黄金可以自由相互兑换。出现贸易赤字的国家输出其黄金储备，出现贸易盈余的国家得到额外的黄金。如果某一货币的持有者认为货币在贬值，他们可以将其兑换成更稳定的黄金。这样一来，纸币的供给减少，反过来又导致纸币再次升值。不过有时候，一些国家会允许纸币流通量远远超过黄金储备量支持的纸币发行量，结果通常是引发恶劣的通货膨胀和政治混乱。

第一次世界大战以后，修订后的金本位制度即金块本位制出现，且被许多国家接受。它与第一次世界大战前的金本位制的主要区别在于，在金块本位制下，银行被允许发行超过它们所持有的金块价值的纸币。尽管如此，由于各国货币升值或贬值的幅度较大，出现了国家支付地位的较大差异。在第二次世界大战爆发前，金块本位制就已经崩溃。

布雷顿森林体系

1944年7月，第二次世界大战仍在进行中，44个同盟国的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林集会，讨论重建世界、稳定经济的计划，助力战后经济增长和繁荣。会后形成的计划被称为布雷顿森林协定（Bretton Woods Accord）。该协定的关键之处在于建立金汇兑本位制，即美元（US＄或USD）作为世界货币体系的中心，与黄金挂钩，黄金官价为35美元/盎司。其他货币相应地与美元挂钩，美元与其他货币的汇率波动区间为法定汇率上下各1%的幅度。布雷顿森林协定也见证了世界银行和国际货币基金组织（IMF）的创立。

然而，多年以后，1%的波动区间被证明太有局限性，而35美元/盎司的黄金官价给美国的黄金储备带来巨大压力，打压了市场情绪和对美元的信心。到了1971年，对世界市场来说，很明显布雷顿森林协定已经失败。起初曾试图通过1971年的史密斯协定将其他货币与美元的汇率波动区间从1%扩大到4.5%，以改善形势，但此举在1973年前也以失败告终。随后，各国开始推动货币“自由浮动”，即由供给和需求的市场因素决定货币间的汇率水平。

自由浮动货币

从1973年开始，世界大多数主要货币已经向自由浮动汇率制度转变，政府不再试图将其货币以某一个汇率水平盯住另一种或一篮子货币。1983年12月澳元开始被允许自由浮动，此前的1974～1983年澳元盯住一篮子货币即贸易加权指数（trade weighted index, TWI），1976～1983年实行爬行盯住制度（爬行盯住制度会对货币平价进行细微而频繁的调整）。TWI源于澳大利亚贸易伙伴的一篮子货币，当时澳元盯住的是TWI而非美元。1976年11月，澳元兑TWI大幅下跌17.5%。此后，据决定，澳元兑TWI应进行细微而频繁的调整，改变过去较大而频率较少的调整。新西兰元从1973年7月开始至1985年3月也是盯住贸易加权一篮子货币，此后也实行自由浮动制度。

尽管货币可能是“自由浮动”，但这并不意味着不存在官方对汇率水平的干预。比如，某国中央银行可能认为有必要采取某些措施影响汇率，以达到某种货币目标，或者单单就是为了保证市场平稳有序。于是，尽管澳大利亚储备银行（RBA）并没有指定澳元汇率水平，但是如果它认为市场的运行变得无序，或者可能出现潜在的动荡，那么它就会进行干预。几乎所有的货币都会受到时不时的干预，比如美元（USD）、欧元（EUR）、英镑（GBP）和日元（JPY）（我们将在下一章详细介绍这些主要货币及其他的货币）。在这些主要货币中，日本银行对日元的干预最为频繁，其中的一些干预还得到其他中央银行的支持。这种一国政府通过其中央银行，积极参与公开市场，以影响其货币价值的情况，被称为货币的“肮脏浮动”或者“有管理的浮动”，此说法比“自由浮动”更为贴切。

国际政策协调与合作

正如任何经常关注市场消息的人所意识到的那样，市场力量并不能完全保证全球的经济稳定。事实上，八国集团（G8）和二十国集团（G20）的部长和国家首脑（还有中央银行行长）会不断地召开例行会议，促进全球经济和金融和谐，推动贸易和改革监管以刺激经济和贸易增长，形成良好的管治和风险控制（当然，他们是否真的做到了，则有待公开的讨论！）。这些例行会议从战略上说对于即时发生的全球经济事件非常重要，会议对货币和货币交易的影响不能被低估，尽管这种影响通常不是立刻就能体现出来的。

影响巨大的G20发源于G8，而后者又是在俄罗斯加入G7后形成的。G7后可以回溯到G6，根源是1973年石油危机之后形成的经济衰退。1975年，法国、西德、意大利、日本、英国和美国的国家首脑在法国朗布依埃召开会议，G6诞生。次年，G6纳入加拿大。20世纪90年代初苏联解体，俄罗斯加入G7，形成了现在所称的G8。

对于外行来说，更为复杂的是，1999年G20成立，这是一个专门对所有与国际金融体系有关的事项进行讨论、磋商和协调的论坛。G20的与会者来自G8和阿根廷、澳大利亚、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、沙特阿拉伯、南非和土耳其的财政部和中央银行，此外，还有来自欧盟方面的代表是欧盟理事会主席和欧洲中央银行。布雷顿森林体系形成的世界级组织派出的代表是世界银行行长和国际货币基金组织总干事。

2008年，当世界面对最为严峻的金融挑战时，G20在稳定世界经济方面发挥了关键作用，我们将在稍后继续讨论。